Inflación anual 3,5% en julio, pero en alimentos básicos es más: pan y vino lideraron las alzas de junio-julio. Con bencina +27% y diésel +42% en el año, el transporte y el reparto subieron y se traspasó a precio final.
El sueldo real está estancado. Con fuerza de trabajo creciendo 1,5% y ocupados solo 0,9%, hay más gente compitiendo por el mismo puesto y aceptando menos renta o informalidad.
El 11 de marzo José Antonio Kast asumió con dos promesas económicas: equilibrar las cuentas con un recorte de 6.000 millones de dólares en 18 meses y crecer al 4% al 2030. El escenario que recibe no es malo: Chile venía de crecer 2,5% en 2025 con inflación de 3,5%, el nivel más bajo en 5 años, y en febrero el IPC estaba algo por debajo de 3%.
El primer golpe es externo. El conflicto en Medio Oriente y las tensiones en el Estrecho de Ormuz disparan el petróleo. El Gobierno decide, a fines de marzo, no activar el MEPCO – el mecanismo que amortigua el alza de combustibles – y traspasar el costo completo al consumidor.
El shock del combustible y la inflación
Abril marca la historia: IPC +1,3% mensual, la mayor variación desde julio de 2022. La bencina acumula +27% en el año y el diésel +42%. Es, según economistas, el mayor ajuste de combustibles desde 1973.
El efecto se arrastra:
– Mayo: IPC sigue alto, anual 3,9%
– Junio: IPC mensual 0,0% pero anual se acelera a 4,3%, el mayor nivel desde septiembre 2025. Acumulado anual 2,8%.
– Julio: respiro parcial por caída de combustibles -9,2%. IPC mensual 0,1%, anual baja a 3,5%. Acumulado 2,9%.
El Banco Central, que mantiene la TPM en 4,5% desde diciembre 2025, sube su proyección de inflación para 2026 de 4,0% en marzo a 4,2% en junio. El consenso del mercado es que cerrará sobre 4% y recién volverá al 3% en el segundo trimestre de 2027.
El frenazo del crecimiento
En diciembre el Banco Central proyectaba 2-3% para 2026. Desde marzo todo es recorte:
– IPoM marzo: baja a 1,5%-2,5% por el ajuste fiscal y shocks de oferta en minería y agro.
– IPoM junio: baja a 1,0%-1,75%. El primer trimestre había caído 0,3% anual.
– Cuentas Nacionales agosto: segundo trimestre cae -0,2% anual, por desplome de exportaciones de cobre y caída de existencias. El primer semestre queda en -0,3%. Es recesión técnica: dos trimestres consecutivos en contracción anual y trimestral.
– Imacec: 6 de los 7 meses del año en rojo. Solo junio repuntó +2%. Julio vuelve a caer -1,5% anual y reabre las dudas.
Hoy las proyecciones privadas ya no hablan de 1,75%. Fintual recortó de 1% a 0,4%, OCEC UDP a 1%, Santander a 1% con sesgo a la baja, Scotiabank 0,7%, Itaú por debajo de 1%. El ministro de Hacienda Jorge Quiroz reconoció que su proyección de 1,8% para el Informe de Finanzas Públicas tendrá que ser ajustada, y que la meta de 4% al 2030 ya no es 4% sino 3,5%.
La inversión explica gran parte: la Formación Bruta de Capital Fijo no varió en el segundo trimestre, construcción lleva 4 trimestres cayendo, y el Banco Central recortó la proyección de inversión de 4% a 2,2% para este año. El consumo privado también fue recortado de 2,2% a 1,8%.
Empleo: el dato más persistente
– Trimestre marzo-mayo: 9,4%, nivel más alto en 5 años desde la pandemia.
– Abril-junio: 9,4%, +0,5 pp en 12 meses. 42 meses consecutivos sobre 8%.
– Mayo-julio: 9,5%, mayor nivel en 5 años, 43 meses sobre 8%. Desocupados +10,4%, primera vez buscando trabajo +20,9%.
La informalidad llega a 27%, 2,5 millones de personas. Mujeres 10,4%-10,5%, hombres 8,7%. Cuatro regiones ya en dos dígitos: Valparaíso, O’Higgins, Ñuble y Maule.
La lectura de fondo es que la fuerza de trabajo crece 1,5% pero los ocupados solo 0,9%. Se crea empleo de mala calidad: cuenta propia +8,6% y asalariados informales +2,8%, mientras se destruye empleo formal.
Fuga de capitales y el «efecto Kast» que no llega
El primer trimestre sorprende: salida de capitales se triplica y supera los US$2.000 millones. El flujo anual en 2025 había sido US$1.015 millones.
Primer semestre 2026:
– Inversión Extranjera Directa: US$9.158 millones, -5,3% vs 2025 y -33% vs promedio de 5 años. Peor primer semestre desde 2018
– Segundo trimestre: flujos -32% vs primer trimestre. Junio: salida neta de US$697,5 millones, peor mes desde dic 2023
El stock de inversiones chilenas en el exterior llega a US$161.000 millones, 50% del PIB. En 2018 era un tercio. Destinos principales: EEUU (38 mil millones), Colombia, Brasil y Perú.
Los analistas lo atribuyen no a un factor político puntual, sino a expectativas de bajo crecimiento, permisología, y competitividad tributaria: Chile es el único de 38 países OCDE que subió el impuesto corporativo en dos décadas.
El cierre silencioso de las pymes
Es el dato más duro del ciclo. OCEC-UDP muestra que entre diciembre 2025 y febrero 2026 se destruyeron 154.833 empleos asalariados formales en mipymes, -5,7% anual. Es la mayor caída desde el trimestre noviembre 2020-enero 2021 y el octavo mes consecutivo de destrucción.
Por sector: Comercio -51.979 (-10,3%), Construcción -39.328 (-15,2%), Alojamiento y comidas -19.128 (-10,6%). Microempresas (<10 trabajadores) destruyeron 22.000 empleos en 12 meses, pequeñas (11-49) otros 53.000. El 76,4% del desplome es en menores de 34 años.
El Termómetro Pyme de enero-febrero 2026 (1.059 empresas) retrata la fragilidad:
– 57,2% tuvo que inyectar ahorros personales para sostener operación
– 23,5% no pudo pagar cotizaciones previsionales
– 25,5% postergó IVA
– Solo 9,9% accedió a factoring
La combinación de alzas de salario mínimo desalineadas de productividad, extensión del IVA a servicios y el aumento de la cotización previsional del empleador a 3,5% en agosto (camino a 8,5% en 2033) ha sido señalada como parte del cóctel.
El humor del país
En julio la confianza económica cae a su peor nivel en 12 años: 56% califica negativamente su situación personal, el peor registro desde marzo 2014. Expectativas negativas de consumo 79% y de empleo 88%.
En resumen, el semestre desde el 11 de marzo no es una crisis aguda tipo pandemia, sino un estancamiento con inflación en cierta parte importada: crecimiento casi cero, desempleo estructural alto, consumo que se sostiene a crédito, inversión que no se materializa y pymes que resisten con bolsillo propio.
Las proyecciones
El segundo semestre deja una base de comparación baja que podría permitir un rebote técnico cercano a 1%, pero los economistas coinciden: sin destrabar inversión y sin recomponer empleo formal en mipymes, romper el círculo empleo-consumo-inversión será difícil.
2026 será un año de estancamiento 0,5-1,2% con inflación cerrando cerca de 4%
2027 el rebote base es 2,5% si se cumplen dos condiciones: petróleo a la baja y que la inversión deje de estar estancada
El riesgo al alza para inflación y desempleo es el precio de combustibles. El riesgo a la baja para crecimiento es que la destrucción de empleo formal en mipymes se vuelva estructural, como ya advierte OCEC-UDP: 8 meses consecutivos cayendo.
