Hay un número que en Chile no se veía desde la pandemia. No es el dólar. Es el de la gente sin trabajo.
El Instituto Nacional de Estadísticas confirmó hace doce días que el desempleo llegó a 9,5% en el trimestre mayo-julio de 2026. Es el nivel más alto en cinco años, desde junio de 2021. Son 981.044 personas desocupadas, a 19 mil de cruzar la barrera del millón de cesantes. El tiempo promedio de búsqueda ya es de 8,1 meses, el más alto registrado para ese periodo.
Esa cifra es el rostro humano del IPoM que el Banco Central publicó ayer.
I. El IPoM que entierra el 1%
El Consejo del Banco Central, presidido por Rosanna Costa, recortó su proyección de crecimiento para 2026 de 1,0%-1,75% a 0,25%-0,75%. Es la segunda corrección en menos de tres meses.
El diagnóstico del informe es lapidario:
– Primer trimestre: shock de oferta por menor producción minera.
– Segundo trimestre: debilidad de demanda, deterioro del mercado laboral, caída de confianza y efecto del alza de combustibles sobre ingresos de hogares y empresas.
– Tercer trimestre: Imacec de julio con caída anual de -1,5%, la mayor en tres años, por temporales y producción industrial -5,1%.
Con ese desempeño, el gasto interno se desploma. El consumo total cerrará 2026 con 1,7% anual y la Formación Bruta de Capital Fijo con -0,3%. En junio ambos se proyectaban en 2,2%.
El Banco Central decidió mantener la TPM en 4,5% por unanimidad. No puede bajarla más agresivamente porque la inflación no cede.
II. IPC: La estanflación en cifras
En agosto el IPC subió 0,6% mensual, llevando la inflación acumulada en el año a 3,5% y la variación anual a 4,1%. La inflación subyacente – sin volátiles – se mantiene en 3,3%, pero el IPC total está impulsado por combustibles.
El IPoM mantuvo su estimación de inflación promedio 3,7% para 2026 y cierre en 4,3% en diciembre, con convergencia a 3% recién en el segundo trimestre de 2027.
Hoy la explicación está en la bencinera. ENAP, desde esta medianoche, la bencina subió $35 por litro y el diésel $89*. Es la segunda etapa de un alza que ya acumula $264,8 por litro en bencinas de 93 en lo que va del año. El ministro de Hacienda lo atribuyó al shock de la guerra EE.UU.-Irán en el estrecho de Ormuz.
El cálculo del Banco Central es directo: cada alza de combustibles resta ingreso disponible. Con el salario real estancado por 9,5% de desocupación, el consumo no tracciona.
III. Empleo: destrucción formal
El mercado laboral no solo está con más cesantes, está precarizándose.
– Ocupados totales: -0,2% anual, -16.292 empleos. Caída explicada solo por hombres -1,1%.
– Asalariados formales: -2,4%.
– Ocupación informal: 26,5%, +0,5 puntos en 12 meses. En mujeres llega a 28,3%.
– Sectores que destruyen: Información y comunicaciones -14,6%*, Minería -6,6%, Enseñanza -3,3%, Industria manufacturera -2,7%.
– Brecha de género: Mujeres 10,3%, Hombres 8,9%. Un 20,4% de las mujeres desempleadas lleva 12 meses o más buscando trabajo.
Ocho regiones ya superan el 10% de desempleo.
IV. Inversión y fuga: el capital no cree
Aquí está el fantasma.
La inversión extranjera directa cerró el primer semestre de 2026 en US$9.158 millones, -5,3% respecto a 2025 y 33% por debajo del promedio de los últimos cinco años. Es el peor primer semestre desde 2018. El segundo trimestre se desplomó -32% versus el primero y junio anotó una salida neta de US$697,5 millones.
La inversión nacional no compensa: FBCF -0,3% proyectada.
Y la salida de capitales se re-aceleró. Solo entre enero y marzo de 2026 el Banco Central registró una salida de US$2.163 millones, más del doble de todo 2025 que cerró en US$1.015 millones.
JP Morgan y el OCEC-UDP coinciden en la causa estructural: no es solo política, es rentabilidad y permisología. Los cuatro destinos principales son http://EE.UU. US$38.000 millones, Colombia, Brasil y Perú. Mientras las inversiones en el exterior ya representan el 50% del PIB chileno US$161.000 millones, en 2018 era un tercio.
¿Qué falta para la recesión?
Definición técnica: dos trimestres consecutivos con variación trimestral desestacionalizada negativa.
Ya tenemos uno: el segundo trimestre tuvo contracción en consumo privado e inversión. Si el Imacec de agosto, golpeado por el paro portuario y marejadas, repite el -1,5% de julio, Chile habrá entrado en «recesión técnica» en septiembre.
Pero la recesión oficial ya está en la calle: consumo 1,7%, inversión -0,3%, casi un millón de desocupados, IED en mínimos desde 2018 y bencina a $1.400.
El Banco Central apuesta a que la Ley de Reconstrucción impulse la inversión y lleve el PIB a 2%-3% en 2027 y 2,25%-3,25% en 2028. Es la misma apuesta que se hizo en 2023.
El fantasma ya no ronda. Se sentó en la mesa.
Kast sobre crecimiento y empleo:
El Presidente de la República, comentó el lunes y ayer que la meta del Gobierno de 1,8% para 2026 está prácticamente perdida: «Es muy difícil, pero no imposible. No me atrevería a dar una cifra».
José Antonio Kast reconoció que «hay un tema que no hemos podido solucionar aún, que es el desempleo».
Dijo que espera que de aquí a fin de año «tengamos cifras más aceptables en el empleo» gracias a la ley de competitividad tributaria y el plan Modo Empleo. Justificó la caída en encuestas: «hemos hablado con la verdad y hay un ambiente de mayor pesimismo en temas de empleo».
Sobre bencinas, ante la pregunta por el alza de $35 de hoy, evitó anunciar cambios al MEPCO: «Vamos a actuar con la misma responsabilidad que lo hemos hecho hasta hoy. No corresponde decirlo hoy si vamos a modificar el MEPCO».
A su vez, el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, calificó el escenario como «situación delicada» y apuntó a factores externos: guerra en Medio Oriente, alza de combustibles, caída en producción de cobre y clima.
Ante la pregunta directa de ADN Radio de si hay estanflación, no la descartó pero apostó a recuperación: dijo que el Presupuesto 2027 «va a tener un fuerte énfasis en infraestructura, obras públicas, que son las que generan inversión y empleo a más corto plazo» y que será de crecimiento mínimo – hasta 1% del gasto -.
